Colonna: L'inflazione statunitense accelererà se la ripresa rimarrà sulla buona strada

I prezzi del gas sono visti dopo l'impennata dei prezzi al consumo statunitensi ad aprile, con una misura dell'inflazione sottostante che ha superato l'obiettivo del 2% della Federal Reserve, a Beverly Hills, California, Stati Uniti, 2 giugno 2021. REUTERS/Lucy Nicholson acquisisce i diritti di licenza

LONDRA, 11 giugno (Reuters) - I prezzi al consumo statunitensi stanno aumentando al ritmo più rapido da diversi anni, mentre l’economia si riprende dalla recessione dovuta al coronavirus e le catene di approvvigionamento manifatturiere faticano a tenere il passo con la domanda.

Ma il tasso di inflazione è ancora influenzato dall’aumento relativamente modesto dei prezzi dell’energia, mascherando l’impatto di aumenti più rapidi dei prodotti alimentari e di altre materie prime.

Se i prezzi dell’energia aumentassero ulteriormente nella seconda metà del 2021 e nel 2022, man mano che l’espansione matura, l’inflazione potrebbe rivelarsi più persistente di quanto previsto dai funzionari della Federal Reserve.

Secondo i dati del Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti, negli ultimi due anni l’indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti è aumentato ad un tasso annuo composto del 2,55%, il più veloce da oltre otto anni.

Ma i prezzi dell’energia sono aumentati a un tasso medio solo del 2,20% nello stesso periodo, che utilizza il 2019 anziché il 2020 come riferimento per evitare confronti distorti causati dalla prima ondata dell’epidemia lo scorso anno.

I prezzi dei beni non energetici sono aumentati ad un tasso del 2,59%, il più rapido da oltre 12 anni dalla crisi finanziaria del 2008/09.

(Libro delle carte: https://tmsnrt.rs/3wlHYMQ)

L’inflazione ha accelerato più bruscamente nel settore dei beni, dove i produttori hanno faticato a soddisfare l’impennata della domanda, soprattutto per i veicoli a motore e l’elettronica di consumo.

Di conseguenza, i prezzi dei beni diversi da cibo ed energia stanno aumentando al ritmo più rapido dall’inizio degli anni ’90.

PROSPETTIVE SULL'INFLAZIONE

I funzionari della banca centrale statunitense hanno affermato di ritenere che l’accelerazione si rivelerà temporanea, con un rallentamento degli aumenti dei prezzi nel 2022 e nel 2023.

Ma le pressioni inflazionistiche normalmente si intensificano man mano che il ciclo economico si allunga ed emergono maggiori vincoli di capacità.

Sarebbe insolito che l’inflazione rallentasse man mano che aumenta l’occupazione, la capacità manifatturiera viene maggiormente utilizzata e la produzione del settore dei servizi aumenta.

La relazione tra inflazione e ciclo economico è spesso oscurata perché il ciclo viene presentato come se esistesse solo in due stati: recessione ed espansione.

Il modello a due Stati è una semplificazione. In effetti, il tasso di crescita è molto variabile; le recessioni sono solo i rallentamenti più pronunciati.

Il lungo boom tra il 1991 e il 2001 è stato quasi deragliato da un forte rallentamento di metà ciclo nel 1998/99 causato dalla crisi finanziaria dell’Asia orientale, dal default del debito russo e dal fallimento dell’hedge fund Long-Term Capital Management.

L’espansione tra il 2001 e il 2007 ha perso slancio nelle sue fasi iniziali e ha minacciato di arrestarsi nel 2002/2003, spingendo la Federal Reserve a tagliare nuovamente i tassi di interesse per cercare di consolidare la ripresa.

Durante l’espansione dal 2009 al 2020, un simile stallo di ripresa anticipata si è verificato tra il 2010 e il 2012, spingendo la Fed a lanciare ulteriori cicli di acquisto di obbligazioni.

Successivamente, nella stessa espansione, si è verificato un rallentamento di metà ciclo ancora più grave (di fatto una recessione non dichiarata) nel 2015/16, che ha contribuito alla rivolta populista e all’elezione di Donald Trump a presidente degli Stati Uniti.

L’esperienza suggerisce che le pressioni inflazionistiche probabilmente si ridurranno solo se la ripresa minaccia di arrestarsi o entra in un rallentamento a metà del ciclo.

Se l’economia statunitense eviterà entrambe le cose nel 2022/23, l’inflazione accelererà ulteriormente e renderà necessario un inasprimento della politica monetaria prima di quanto indicato dalla banca centrale.

John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono le sue.

Colonne correlate:

- Una catena di approvvigionamento vuota manterrà l’economia globale in forte espansione (Reuters, 3 giugno)

- L'attenzione della Fed sull'occupazione implica un significativo superamento dell'inflazione (Reuters, 18 maggio)

- L’impennata del settore manifatturiero globale accelera l’inflazione dei beni (Reuters, 2 marzo)